吴文景的回答：公司3季报情况。前3季度,公司实现营业收入27.51亿元,同比增长23.77%;营业利润10.55亿元,同比增长1.60%;归属于母公司所有者的净利润9.20亿元,同比19.90%,扣非后归属于母公司所有者的净利润8.01亿元,同比增长3.71%,差异主要在于今年6月29日公司获得了1.37亿元的财政补贴款,计入营业外收入;前3个季度摊薄EPS0.39元。就3季度单季来看,公司营业收入9.30亿元,同比增长26.54%;营业利润3.02亿元,同比下降16.76%(营业成本同比大幅增长87.49%);归属于母公司所有者的净利润2.32亿元,同比下降13.46%;单季EPS0.10元。 3季度公司实现通行费收入7.4亿元,我们预计全年将达29.2亿元(未计入9月中旬新通车的彭湖高速的影响),同比增长16.4%。公司路产除九景、温厚高速外,均呈南北走向,构成江西省境内纵贯南北的交通大动脉,承接区域内及南北方向跨省车流。我们预计2010年单车收入水平将随货车占比提升平均上涨6%;其中昌九高速(包括银三角互通立交)将实现通行费收入8.28亿元,同比增长12.74%;昌樟、昌傅和温厚高速合计通行费收入9.27亿元,同比增长15.73%;昌泰高速通行费收入8.03亿元,同比增长17.59%;九景高速通行费收入3.64亿元,同比增长24.88%。9月中旬,公司首次独立投资、自主建设的高速公路项目--彭泽至湖口高速通车,彭湖高速连接了江西省北部与安徽省,位于国家高速公路济南至广州和杭州至瑞丽公路之间,是彭泽核电站的配套项目,预计4季度将贡献一定收入。 我们判断,公司养护费用大幅提升主要是为迎接全国干线公路大检查增加的支出。上半年,公司通行费收入同比增长19.69%,而通行费业务营业成本大幅上涨42.84%,相应地,公司营业成本上涨了39.88%,而就3季度而言,公司营业成本增加了87.49%,我们认为主要是公司路产养护成本增加所致。据悉,2010年下半年将开展全国干线公路大检查,由交通运输部组织的全国干线公路养护管理大检查每五年开展一次。这次检查公路范围为通过竣工验收的高速公路和20%的国省干线,内容包括公路路况检查和管理规范化检查两部分。我们认为此类养护费用的大幅增加主要影响公司2010年的成本开支,随着路况的显著改善,有利于公司后期路产养护成本的下降和经营业绩的提升。 盈利预测及投资建议。公司自上市以来持续获得省政府的财政补贴款,最近三年(2007-2009),分别获得补贴款2.95亿元、2.30亿元、2.12亿元。今年6月底,公司亦取得补贴款1.37亿元,考虑到公司作为省内重要的基建平台,目前处于资本开支密集投入期,结合公司历史获得补贴款的时间来看,我们乐观估计年底将有另一笔近1亿的财政补贴款入账。 基于审慎原则,我们在盈利预测时未考虑后续可能继续获得的财政补贴收入,同时由于我们需跟踪观察新通车路产(9月16日通车)的经营情况,也暂不考虑新通车路产对公司收入的影响,预计2010-2012年公司营业收入分别为37亿元、41亿元和45亿元,对应每股收益0.52元、0.66元、0.71元。10月26日,公司收盘于6.48元,2010年动态PE12.41x,处于长期可投资价值区域,维持"买入"评级。 罗宣的回答：1998年3月31日，江西高速公路投资发展(控股)有限公司作为主发起人，联合江西公路开发总公司、江西省交通物资供销总公司、江西运输开发公司和江西高等级公路实业发展有限公司共同发起设立江西赣粤高速公路股份有限公司。 公司经营范围：高速公路、 汽车专用公路及桥梁的设计、施工、承包，公路、桥梁收费及养护管理， 房地产开发，对公路及桥梁的投资；汽车客货运输。 公司的彭湖高速于9月16日正式通车运营，按照车流量折旧法运营30年。彭湖高速仅营运一个季度，折旧费用少于1690万元，因此对公司影响不大。据悉目前彭湖高速成长趋势较好，10月国庆期间车流量增势较快。 公司现有路产的通行费收入可保稳健，扩张期继续收到政府补贴概率大。由于二季度公司养护费用支出略超预期，略降低2010年盈利预测至0.56元。看好公司发展前景 9月16日,赣粤高速发布公告称,公司首次独立投资、自主建设的高速公路项目——彭泽至湖口高速正式通车运营,但公告里只是说“彭湖高速建成通车后……对本公司营业收入的增长将起到一定的积极作用”而不是说对利润增长有积极作用。由此可见,一条新的高速公路刚刚建成后,其通行费收入很有可能在短期内不能覆盖折旧、人工费用等各项成本,而原本资本化的利息支出计入财务费用后也会给当期业绩带来不利影响。有分析师预计该项目两年内很难对公司业绩产生正面贡献。 然而,赣粤高速的新项目还不止彭湖高速。 扣除已投资部分,上述六个项目仍需投资101.52亿元,而这些项目不可能在短期内产生效益。此外,赣粤高速还准备开发铜鼓县温泉镇新型小城镇综合开发项目,该项目预计总投资约12亿元。 所以说它被称为最廉价的高速公路股 潜力蛮大 |
